MiCAR wordt van kracht – zo reageert de markt op de EU-regelgeving – BitcoinBlog.de – de blog voor Bitcoin en andere virtuele valuta

Gisteren zijn de eerste delen van de enorme EU-verordening MiCAR in werking getreden. Het gaat vooral om stablecoins. We leggen uit wat ze betekenen en laten zien hoe ze tot nu toe zijn ontvangen.

De EU ziet zichzelf graag als wereldkampioen regelgeving. Dat hoeft op zich niet verkeerd te zijn, zolang het maar niet de enige kracht is die de locatie in de race brengt.

Met MiCAR is gisteren een regelgevingspakket voor cryptocurrencies in werking getreden waar de EU bijzonder trots op is. Jarenlang hebben instellingen, vertegenwoordigers en lidstaten besproken, opgesteld, onderhandeld, geworsteld en verfijnd om alle gebieden van de markt te bestrijken, zo strikt als de zaak vereist, maar zo losjes dat bedrijven ruimte hebben om te ademen.

Volgens het prachtige idee van de EU zou MiCAR “het volledige potentieel van crypto-assets moeten ontketenen”, omdat alleen passende regelgeving de markt kracht geeft.

Andreas Wiebe, die de door (edel)metalen gedekte ‘Edelcoin’ uit Zwitserland uitgeeft, is het hier gedeeltelijk mee eens: ‘Vanuit het perspectief van beleggers is MiCAR goed omdat het zekerheid biedt.’ snel schot. Ik zie al veel problemen voor bedrijven die als startups in de crypto-industrie het financiële uithoudingsvermogen missen.”

Het perspectief van Wiebe zou representatief kunnen zijn voor de markt: je ziet kansen, maar vooral ook problemen. Sinds gisteren wordt het serieus: de eerste hoofdstukken van MiCAR zijn van kracht geworden, delen III en IV van in totaal VI.

Hier leggen we uit wat dit betekent en geven we inzicht in hoe de markt erop reageert.

BaFIN reguleert nu de uitgevers van stablecoins

Vanaf gisteren is het toezicht op emittenten van “asset-referenced tokens” in Duitsland onderworpen aan BaFIN. Dat is wat de delen III en IV regelen.

Token met activareferentie betekent twee soorten tokens: ten eerste ‘e-money tokens’ (EMT), wat een gedigitaliseerde weergave betekent van conventionele valuta zoals euro’s of dollars. Stabiele munten dus. Dit heeft betrekking op Deel IV. Deel III gaat daarentegen in op ‘asset-referenced tokens’ (asset-referenced tokens, ART), waarvan de waarde niet afhangt van fiatgeld, maar van andere kostbaarheden, zoals goud.

Echte cryptocurrencies zoals Bitcoin en andere tokens, zoals nuts- of governance-tokens, vallen in een andere categorie en worden nog niet beïnvloed. De nieuwe regels gelden pas voor hen vanaf 30 december 2024.

De uitgevers van EMTs en ARTs moeten daarentegen sinds gisteren aan de MiCAR-regels voldoen. Je moet bijvoorbeeld bepaalde activareserves aantonen, deze in bepaalde verhoudingen aanhouden bij EU-banken en klanten de mogelijkheid geven om het geld dat ze hebben gestort op elk moment op te nemen.

MiCAR stelt ook bovengrenzen aan het transactievolume. Met 200 miljoen euro per dag is deze limiet zo belachelijk laag dat het feitelijk neerkomt op een verbod op de belangrijkste stablecoins en het vrijwel onmogelijk maakt dat er ooit één in de EU wordt gevormd. Maar de engel zit hier in de details, zoals we later zullen zien.

In Duitsland is BaFIN nu verantwoordelijk voor het toezicht op deze uitgevers. Hiervoor heeft zij “Team ZK” gevormd: het toezicht op betaalinstellingen en cryptotransacties. Daarnaast werkt het nauw samen met de Europese Bankenautoriteit (EBA), de Europese Effectenautoriteit (ESMA), de Europese Centrale Bank (ECB) en de Duitse Bundesbank.

Er is dus een indrukwekkend en krachtig regelgevend orgaan dat een bekwaam team heeft opgezet om, in coördinatie met tal van andere autoriteiten, al die uitgevers van stablecoins en andere op activa gebaseerde tokens in het hele land te monitoren – die vrijwel niet bestaan.

Een No-Go

Al met al kun je betwijfelen of de EU het “innovatiepotentieel” met MiCAR werkelijk ontketent – ​​of dat zij voor zichzelf een kanon heeft gebouwd om op mussen te schieten die nog niet eens zijn begonnen met het bouwen van een nest. Er wordt in ieder geval tevergeefs gezocht naar mondiaal relevante uitgevers van stablecoins in de EU.

De Financial Times zegt dat MiCAR er al ‘verouderd uitziet, waardoor innovatie waarschijnlijk wordt onderdrukt en EU-burgers en bedrijven worden verhinderd producten te gebruiken die in de rest van de wereld beschikbaar zijn.’ Tegelijkertijd komen er belangrijke aspecten van de markt, zoals NFT’s en staking , niet of slechts onvoldoende beschikbaar in MiCAR. De mussen worden neergeschoten als ze dichtbij het dak durven te komen, maar de havik wordt genegeerd.

De eerste effecten zijn al zichtbaar, meldt de FT. Vorige maand kondigde Paxos, een uitgever van stablecoins, aan dat ‘lift’, een rentebetalend aan de dollar gekoppeld token, gereguleerd zou worden in Abu Dhabi. De EU was een no-go – vanwege MiCAR.

Het probleem is fundamenteler. Omdat MiCAR blijkbaar het betalen van rente bij stablecoins verbiedt; Bovendien moeten emittenten 30 procent van hun reserves bij EU-banken aanhouden, of 60 procent naarmate hun omvang toeneemt. Dit beperkt de financiële handelingsvrijheid van de uitgevers veel te veel; het dwarsboomt precies datgene wat stablecoins op dit moment zo’n opwindende business maakt. “MiCAR heeft weinig te maken met de realiteit ter plaatse”, citeerde de FT een niet bij naam genoemde redacteur.

Peter Großkopf van Iron Bank is ook sceptisch over de vraag of MiCAR echt het grote, innovatiegedreven succes is. Hij vreest dat MiCAR zal leiden tot het “verwijderen van de notering van Amerikaanse stablecoins”, legt hij uit aan Wirtschaftswoche. Als het om Tether gaat, ‘s werelds grootste stablecoin, heeft hij het misschien niet mis.

In april zei Paolo Arduini, CEO van Tether, dat ze niet bezig waren met het aanvragen van een licentie, en ook niet van plan waren dit op de middellange termijn te doen. In wezen geven ze Europa op, ook omdat de vraag uit Europa vanuit mondiaal perspectief tamelijk irrelevant is. Tether is nu iets beleefder in zijn opmerkingen aan de Wirtschaftswoche, maar blijft consistent over deze kwestie: het heeft nog geen goedkeuring aangevraagd om dit te laten gebeuren, “strategische aanpassingen en samenwerking met regelgevende instanties” zijn nodig.

Om problemen met de regelgevende instanties te voorkomen, hebben de eerste beurzen, zoals OKX, aangekondigd dat ze de handel in Tether in de EU zullen opschorten; Binance zal ook de “beschikbaarheid van ongeautoriseerde stablecoins” voor Europese gebruikers beperken. Coinbase en Kraken zijn daarentegen voorzichtiger en willen zien wat er daarna gebeurt.

“De Europese cryptomarkt zal dit jaar veel veranderen.”

Andere actoren passen zich aan de nieuwe regels aan. Bij Swarm Markets, een Berlijnse startup die real world assets (RWA) symboliseert – een van de weinige wereldwijd relevante innovatiemotoren uit Duitsland – dwingt MiCAR mentale gymnastiek af, meldt de FT.

De startup geeft onder meer een door goud ondersteunde token uit. Omdat MiCAR het moeilijk maakt om activa te creëren op basis van vervangbare activa, stempelt Swarm het goud als een NFT op de blockchain, net als munten. Omdat NFT’s (nog) niet worden gereguleerd door MiCAR. Dit geeft Swarm minstens één tot twee jaar de tijd voordat de EU haar regelgevende kanonnen op één lijn brengt met NFT’s.

Circle daarentegen houdt zich aan de regels. De uitgever van de op een na grootste stablecoin, USDC, heeft in Parijs een licentie gekregen als ‘Electronic Money Institution’. Dit maakt Circle de eerste wereldwijde uitgever van stablecoins die voldoet aan MiCAR.

“Vanaf vandaag kunnen EU-klanten bij Circle France hun Circle Mint-accounts openen om direct USDC en EURC aan te maken en in te wisselen, op een MiCA-conforme manier, via gemeenschappelijke EU-betalingssystemen zoals SEPA en SEPA Instant”, zegt Patrick Hansen, EU – Vertegenwoordigers van Cirkel.

Maar ook bij Circle ontkom je niet aan een beetje mentale gymnastiek. Terwijl de EURC’s “volledig uitgegeven” worden door Circle France, worden de USDC’s alleen “geslagen”. Daarom is de MiCAR-regel dat 60 procent van de reserves op EU-bankrekeningen moet worden aangehouden alleen van toepassing op EURC, niet op USDC.

De tweede bittere pil van MiCAR is de transactielimiet van 200 miljoen. Dit geldt echter blijkbaar vooral voor betalingen aan dealers, dus in de handel, en minder voor investeringstransacties, zoals gebruikelijk is op de cryptomarkt. Daarom is deze pil veel minder bitter dan hij op het eerste gezicht lijkt.

Dit maakt MiCAR een geweldige kans voor Circle, legt Hansen uit: “De Europese cryptomarkt zal dit jaar veel veranderen. Niet-conforme stablecoins zullen verdwijnen uit EU-beurzen en dienstverleners.” Circle ziet dit als een “enorme kans voor de groei van EURC en USDC” en zal daarom “de inspanningen in de EU intensiveren”, zijn ze onder meer Hansen tevreden de top 50 stablecoins, alleen USDC en EURC zijn MiCA-compatibel.”

Ook in dit geval is het lijden van de een de vreugde van de ander.