Tekenen dat de renteverhogingen van de Fed de arbeidsmarkt verzwakken

Het werkgelegenheidsrapport van maart gaf duidelijk bewijs dat de renteverhogingen van de Fed de arbeidsmarkt verzwakken. De banengroei was sterk – er werden 236.000 banen gecreëerd – maar de index van het totale aantal uren daalde voor de tweede achtereenvolgende maand. Misschien wel het belangrijkste is dat de loongroei verder vertraagde, waarbij het gemiddelde uurloon de afgelopen drie maanden met slechts 3,2 procent op jaarbasis steeg.

Het huidige tempo van de loongroei ligt ver onder wat we zagen in de periode vóór de pandemie, toen de inflatie onder de doelstelling van 2,0 procent van de Fed kwam. Met een productiviteitsgroei van gemiddeld bijna 1,4 procent en het huidige tragere tempo van de loongroei, is het erg moeilijk om een ​​verhaal voor te stellen van een aanhoudende inflatie boven de doelstelling van de Fed. Als het doel van de renteverhogingen van de Fed was om de loongroei terug te dringen tot een niet-inflatoir tempo, dan lijkt de Fed haar missie te hebben volbracht.

Banengroei nog steeds sterk in maart

De 236.000 banen die in maart werden gecreëerd, zijn in alle opzichten nog steeds solide. Met bescheiden neerwaartse herzieningen van de gegevens van de voorgaande twee maanden, is het gemiddelde voor de laatste drie maanden 345.000.

We zien een duidelijke verandering in de mix van jobs. Zowel in de zeer cyclische bouw- als in de maakindustrie gingen banen verloren, al waren de dalingen klein. In de bouw gingen 9.000 banen verloren, waarbij de woningbouw verantwoordelijk was voor de 7.000 verloren banen. De industrie rapporteerde een daling van 1.000 banen, maar de traditioneel meer cyclische duurzame goederensector voegde er 1.000 aan toe. De detailhandel verloor 14.600 banen, terwijl bouwmaterialenwinkels en meubelzaken respectievelijk 8.500 en 8.700 banen verloren.

Restaurants waren de grote banenwinnaars en voegden 50.300 banen toe. Staats- en lokale overheden voegden samen 39.000 banen toe, terwijl de gezondheidszorg 33.900 banen toevoegde. De werkgelegenheid bij de staatsoverheid ligt nog steeds 2,5 procent onder het niveau van vóór de pandemie; De werkgelegenheid bij de lokale overheid is sindsdien met 1,6 procent gedaald.

Geaggregeerde urendaling als gevolg van een afname van de lengte van de gemiddelde werkweek

De daling van het totale aantal uren is om verschillende redenen opmerkelijk. Ten eerste zijn het veranderen van uren per werknemer en het veranderen van het aantal werknemers alternatieve manieren om aan de vraag naar arbeid te voldoen. De zwakte van de geaggregeerde uurindex laat zien dat de vraag naar arbeid niet snel stijgt, ondanks de grote stijging van de loonlijsten. Sterker nog, sinds oktober is de index van verzameluren met ruim 0,4 procent gestegen.

De lengte van de gemiddelde werkweek kan ook een maatstaf zijn voor de moeilijkheid die werkgevers hebben om personeel te vinden. Eind 2021 en begin 2022 zagen we buitengewoon lange werkweken toen werkgevers reageerden op het onvermogen om nieuwe werknemers te vinden door hun bestaande personeelsbestand meer uren te laten werken.

Ten slotte kan een verkorting van de werkweek een voorbode zijn van ontslagen. Werkgevers zullen vaak het aantal uren verminderen als reactie op een verminderde vraag voordat ze overgaan tot ontslagen. Dit betekent dat de verkorting van de gemiddelde werkweek een waarschuwing kan zijn dat het aantal ontslagen de komende maanden zal toenemen.

De werkloosheid daalt tot 3,5 procent en de arbeidsparticipatie bereikt het hoogste punt na de pandemie

Het nieuws in het huishoudenonderzoek was overwegend positief. Het werkloosheidscijfer viel terug tot 3,5 procent, in de buurt van het dieptepunt van een halve eeuw in januari. Dit was te danken aan een stijging van 577.000 in het aantal werkzame personen, aangezien de werkgelegenheid-naar-bevolking-ratio (EPOP) steeg met 0,2 procentpunt tot 60,4 procent, een record na de pandemie.

De EPOP voor werknemers in de beste leeftijd (25 tot 54 jaar) steeg ook met 0,2 procentpunt tot 80,7 procent, waarmee het 0,1 procentpunt boven het pre-pandemische hoogtepunt uitkwam. De EPOP voor mannen in de beste leeftijd ligt nog steeds 0,3 procentpunt onder de piek van vóór de pandemie, terwijl die voor vrouwen 0,2 procentpunt hoger is.

Werkloosheid voor zwarte arbeiders en zwarte vrouwen bereikte recorddieptepunten

Het werkloosheidscijfer voor zwarte arbeiders daalde tot 5 procent in maart, het laagste cijfer ooit. Het werkloosheidspercentage voor zwarte vrouwen daalde tot 4,2 procent, ook een laagterecord. Groepen die op de arbeidsmarkt worden gediscrimineerd, profiteren onevenredig veel van de lage werkloosheid.

Zelfstandigen blijven ruim boven pre-pandemische niveaus

De maandelijkse gegevens over zelfstandigen zijn grillig, maar als we de eerste drie maanden van 2023 vergelijken met de eerste drie maanden van 2019, liggen zowel de zelfstandige als de zelfstandige zelfstandigen ver boven het niveau van vóór de pandemie. Voor de rechtspersoon met rechtspersoonlijkheid is de stijging 6,9 procent. De stijging voor zelfstandigen zonder rechtspersoonlijkheid is 4,1 procent. Dit geeft aan dat werknemers vasthouden aan de nieuwe bedrijven die ze tijdens de pandemie zijn begonnen.

Aandeel werkloosheid als gevolg van vrijwillige stopzetting daalt tot 14,2 procent

Het aandeel van de werkloosheid als gevolg van mensen die ervoor kozen hun baan op te zeggen, daalde in maart naar 14,2 procent. Dit is ruim onder de piek van 15,8 procent die we in september zagen en lager dan de piekniveaus die we vóór de pandemie zagen. De bereidheid om een ​​baan op te zeggen voordat er een nieuwe baan in het verschiet ligt, is een belangrijke indicator van het vertrouwen van werknemers in de kracht van de arbeidsmarkt. De lezing van maart is nog steeds sterk, maar wijst nauwelijks op een oververhitte arbeidsmarkt.

Verpleeghuizen en kinderdagverblijven voegen weer banen toe

Verpleeghuizen en kinderdagverblijven hadden eerder in het herstel moeite met het vinden van arbeidskrachten, aangezien beide laagbetaalde sectoren zijn met veeleisend werk. In maart kwamen er respectievelijk 3.400 en 3.900 banen bij in de sectoren. De werkgelegenheid in verpleeghuizen is nu met 12,2 procent gedaald ten opzichte van het niveau van vóór de pandemie, terwijl de werkgelegenheid in kinderdagverblijven met 5,4 procent is gedaald.

Weer een sterk werkrapport, maar duidelijk bewijs van vertraging

Er is niet veel in het banenrapport van maart om over te klagen. Nu de werkloosheid al bijna een halve eeuw laag is, vinden de meeste werknemers het veel gemakkelijker om een ​​baan te vinden dan normaal het geval zou zijn. Het historisch lage werkloosheidscijfer voor zwarte arbeiders en zwarte vrouwen betekent ook dat kansarme groepen duidelijk profiteren van de krappe arbeidsmarkt.

Het algemene tempo van de banengroei blijft zeer sterk, maar de afname van het totale aantal uren is zorgwekkend. De urengegevens zijn grillig en onderhevig aan grote herzieningen, dus het beeld kan er anders uitzien in de gegevens van april, maar de groei in uren in de afgelopen maanden wijst zeker niet op een al te sterke arbeidsmarkt.

Ten slotte houdt de tragere loongroei in dat de lonen van de werknemers momenteel geen gelijke tred houden met de inflatie. Dit zou echter positief moeten zijn vanuit het standpunt van toekomstige renteverhogingen door de Fed. Het is heel moeilijk om een ​​verhaal van aanhoudende inflatie op te bouwen als de lonen jaarlijks met slechts 3,2 procent groeien. Dit zou het einde moeten betekenen van de renteverhogingen van de Fed.

Het jaarlijkse groeitempo van de lonen bedroeg de afgelopen drie maanden slechts 3,2 procent, een lager tempo dan vóór de pandemie, toen de inflatie onder het doel van de Fed lag.

Dit verscheen voor het eerst op het Beat the Press-blog van Dean Baker.